藍(lán)鯨TMT記者 亦嵐

近期，自上市后便風(fēng)波不斷的優(yōu)信因兩則消息再次成為輿論關(guān)注的焦點。

日前，優(yōu)信宣布獲得國際知名投資機構(gòu)GIC舉牌，后者持有前者股份4203.61萬股，占股比例為5.01%。這是優(yōu)信在資本市場久違的好消息，但這很快就被另一則消息蓋過：有媒體曝出“58同城對優(yōu)信的收購案已經(jīng)告吹”，不過，涉事雙方此后均否認(rèn)存在收購一事。

一位投資界人士指出，近年來中國互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域素有“先否認(rèn)再坐實”的套路，坊間傳言往往并非空穴來風(fēng)。而58同城不僅戰(zhàn)略投資了優(yōu)信，且雙方的金融業(yè)務(wù)已完成合并，二者關(guān)系本就非同一般，很難排除在其他層面也有初步接觸。

實際上，自2018年6月登陸納斯達(dá)克以來，優(yōu)信便陷入股價大跌、業(yè)績低迷等困境，其資金狀況更是屢次受到外界質(zhì)疑。2019年優(yōu)信在經(jīng)歷二次發(fā)可轉(zhuǎn)債募資及剝離金融業(yè)務(wù)后，截止2019年6月30日，其可轉(zhuǎn)換債券為15.81億元，長期借款為2.93億元；加上7月新增的3.5億元可轉(zhuǎn)債，三項相加形成的長期債務(wù)已達(dá)22.24億元。

今年以來，優(yōu)信通過借新債還舊債、剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方式緩解資金壓力，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，時至今日，其面臨的資金緊張局面依舊沒有明顯減緩的跡象。如今，優(yōu)信將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向C端，債臺高筑的優(yōu)信能講好這個新故事嗎？

資產(chǎn)負(fù)債率逐季攀升，長期債務(wù)超22億元

記者梳理優(yōu)信發(fā)布的財報發(fā)現(xiàn)，自上市以來，其資產(chǎn)負(fù)債率便持續(xù)攀升。截至2018年6月末，優(yōu)信的資產(chǎn)負(fù)債率為58.12%；而截至2019年6月末，該指標(biāo)已增至73.92%，處于高風(fēng)險狀態(tài)。

從債務(wù)構(gòu)成來看，根據(jù)財報，優(yōu)信背負(fù)的債務(wù)以可轉(zhuǎn)債為主。在最近一年半的時間內(nèi)，優(yōu)信連續(xù)三次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，其中第一筆可轉(zhuǎn)債于今年6月底到期，已確定無轉(zhuǎn)股可能；之后的兩筆可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可能性也并不高，大概率將成為優(yōu)信需要償還的債務(wù)。截至2019年6月末，優(yōu)信的可轉(zhuǎn)換債券高達(dá)15.81億元，在總負(fù)債中占比超31%。

具體而言，早在2018年6月，優(yōu)信在上市之初便同步發(fā)行了第一筆可轉(zhuǎn)債。彼時，優(yōu)信共募集4億美元，其中便包括1.75億美元（按當(dāng)日匯率計算，約合12.36億元）可轉(zhuǎn)債，發(fā)行對象為CITIC（中信銀行在港機構(gòu)）和ICBC（工行在港機構(gòu)）。

這筆可轉(zhuǎn)債在今年6月末到期，根據(jù)當(dāng)時簽訂的轉(zhuǎn)股條件，優(yōu)信與CITIC約定的目標(biāo)價為發(fā)行價9美元的108%、與ICBC約定的目標(biāo)價為發(fā)行價的109.5%。換言之，若屆時優(yōu)信股價達(dá)不到9.72美元/ADS，這筆債務(wù)將轉(zhuǎn)股失敗，成為優(yōu)信需要償還的債務(wù)。

2019年5月28日，優(yōu)信再發(fā)公告稱，將以私募方式向58同城、Warburg Pincus（華平投資）、TPG發(fā)行總額為2.3億美元（按當(dāng)日匯率計算，約合15.8億元）的可轉(zhuǎn)債。根據(jù)協(xié)議，這筆可轉(zhuǎn)債期限5年，年利率3.75%，轉(zhuǎn)股條件為股價達(dá)到每股1.03美元（相當(dāng)于3.09美元/ADS），股東可選擇將債券轉(zhuǎn)化為A類普通股。

從上述可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股結(jié)果看，優(yōu)信在2019年6月的最后一個交易日（6月28日）收盤報2.2美元/ADS，距離9.72美元的價格尚遠(yuǎn)。由于優(yōu)信第一筆可轉(zhuǎn)債未能達(dá)到約定的轉(zhuǎn)股條件，因而成了優(yōu)信的債務(wù)。

至于上述第二筆可轉(zhuǎn)債，若用優(yōu)信近半年的平均股價為參考，這筆可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股可能性并不高。不過，有券商人士表示，當(dāng)前優(yōu)信的股價已經(jīng)高于3.09美元，而且從趨勢看，優(yōu)信股價短期內(nèi)有企穩(wěn)向好跡象，或許有望達(dá)到轉(zhuǎn)股條件。

根據(jù)優(yōu)信的二季報，截止2019年6月30日，優(yōu)信的負(fù)債總額為50.93億元，其中流動負(fù)債占比達(dá)93%，為47.36億元。而在流動負(fù)債中，可轉(zhuǎn)換債券高達(dá)15.81億元，短期借款2.54億元，待售負(fù)債9.41億元，其他應(yīng)付款和應(yīng)計項目13.30億元。此外，優(yōu)信的長期借款為2.93億元。至此，優(yōu)信的長期債務(wù)（包括可轉(zhuǎn)換債券及長期借款）為18.74億元。

2019年7月12日，優(yōu)信宣布發(fā)行第三次可轉(zhuǎn)債，其將通過私募方式向Pacific Bridge管理的投資基金發(fā)行總額為5000萬美元（約3.5億元）的可轉(zhuǎn)債，期限12-15個月，利率為10-11%。這筆可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股條件是股價達(dá)到4.989美元/ADS，較優(yōu)信最新的3.23美元/股的股價高出54.5%，轉(zhuǎn)股的可能性也不算大。至此，優(yōu)信的長期債務(wù)增至22.24億元。

剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，“斷臂求生”后生路何在

為了緩解資金壓力，優(yōu)信一直在積極尋求解決路徑，除了上演“借新債還舊債”的資本騰挪術(shù)，更是不惜采用“斷臂求生”的方式，試圖通過剝離金融這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來獲得更多資金。

2019年7月11日，優(yōu)信宣布將對助貸業(yè)務(wù)與Golden Pacer進(jìn)行合并升級。根據(jù)交易對價，優(yōu)信將持有Golden Pacer一定比例股份并獲得1億美金現(xiàn)金。同時，未來Golden Pacer也將為優(yōu)信的二手車在線交易提供金融貸款服務(wù)。

據(jù)了解，Golden Pacer是一家非上市企業(yè)，其背后的大股東正是不久前剛剛投資了優(yōu)信的58集團。雙方業(yè)務(wù)合并后，58仍是該公司最大股東。

對于本次業(yè)務(wù)升級，優(yōu)信方面稱，這是為了持續(xù)聚焦B2C主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。盡管雙方對外釋放的信息側(cè)重于強調(diào)“金融業(yè)務(wù)合并”，但在外界看來，這其實相當(dāng)于優(yōu)信為了獲取現(xiàn)金及戰(zhàn)略支持而將這塊業(yè)務(wù)拱手相讓，是優(yōu)信在資金壓力驟增之后不得不做出的選擇。

根據(jù)優(yōu)信發(fā)布的財報，2018年優(yōu)信實現(xiàn)總營業(yè)收入33.15億元，同比增長69.9％。其中，2C的助貸業(yè)務(wù)收入為17.77億元，同比大增87.8%，在總營收中的占比為53.6%。優(yōu)信稱，公司當(dāng)期營業(yè)收入大增的原因主要是由于交易量的增加，以及貸款利率和貸款數(shù)額的促進(jìn)。

2019年第一季度，優(yōu)信2C業(yè)務(wù)中的跨區(qū)域助貸業(yè)務(wù)收入為1.44億元，區(qū)域內(nèi)助貸業(yè)務(wù)收入為4.3億元，累計約5.74億元，在總營收中的占比超57%。

“助貸業(yè)務(wù)其實是優(yōu)信的現(xiàn)金奶牛，過去這塊業(yè)務(wù)在優(yōu)信總營收中的占比基本已經(jīng)達(dá)到了50%以上?！鄙鲜鐾顿Y界人士認(rèn)為，以剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式換取現(xiàn)部分現(xiàn)金流，或許能在短期內(nèi)化解資金危機，給優(yōu)信更多喘息空間，但這必然不利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

不過，在談及剝離金融業(yè)務(wù)對公司發(fā)展的影響時，上述券商人士則指出，當(dāng)前國內(nèi)整個金融行業(yè)的大環(huán)境不太樂觀，而優(yōu)信作為一個二手電商平臺，涉足金融業(yè)務(wù)本身就具有一定風(fēng)險。對優(yōu)信來說，剝離這塊業(yè)務(wù)不僅能降低平臺整體的風(fēng)險系數(shù)，還能釋放一部分保證金，基本面可能會更加好看。

從2019年第二季度開始，優(yōu)信逐漸停止提供新車貸款服務(wù)，轉(zhuǎn)而聚焦面向C端的二手車銷售業(yè)務(wù)“全國購”。今年9月，戴琨在優(yōu)信八周年現(xiàn)場演講時，將全國購喻為“理想中的金礦”、“核心商業(yè)價值的現(xiàn)實落腳點”，足以表明優(yōu)信對這塊業(yè)務(wù)的重視程度。

但從財報看，優(yōu)信全國購業(yè)務(wù)的進(jìn)展也不如預(yù)期。2019年第一季度，優(yōu)信2C業(yè)務(wù)收入8.83億元，除去助貸業(yè)務(wù)之后的收入為3.09億元。到了2019年第二季度，優(yōu)信2C收入為3.23億元，增長較為緩慢，環(huán)比僅增長4.53%。

債臺高筑之下，當(dāng)前仍在虧損的優(yōu)信舍棄了最賺錢的業(yè)務(wù)，將重心放在2C業(yè)務(wù)之上。不管是主動選擇還是形勢所迫，優(yōu)信都只能繼續(xù)堅持并講好這個新故事。