科創(chuàng)板開始接受申請，券商很熱情，但獨角獸們還在猶豫。
本周一，上海證券交易所開始受理科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請文件，但截止發(fā)稿，未見有企業(yè)披露具體的信息。預計最遲在本周五，將會逐步披露相關企業(yè)的上市申報。
不過，最近表露出登陸科創(chuàng)板意向的企業(yè)越來越多。截至發(fā)稿，據(jù)36氪不完全統(tǒng)計，已有至少30家企業(yè)通過公示或其他的信息渠道表示，想要登陸科創(chuàng)板。
這30家企業(yè)主要涉及的業(yè)務領域包括：生物醫(yī)療、智能芯片、通信技術、節(jié)能環(huán)保、智能設備、材料制造以及工業(yè)機器人等領域。比較完美地契合證監(jiān)會對于科創(chuàng)板上市公司業(yè)務板塊的設計。
參加保薦和提供科創(chuàng)板輔導的券商有不少影響力較大的頭部券商，其中包括中金、中信證券和國泰君安等，均為影響力較大的頭部券商。據(jù)《21世紀經濟報道》的消息，保薦和輔導的券商中也有一部分“第二梯隊的券商”。
與之前預計的大型獨角獸企業(yè)將出現(xiàn)上市熱潮略有不同，新三板企業(yè)對科創(chuàng)板表現(xiàn)出較高熱情。這30家企業(yè)中有10家已在新三板掛牌。其中，從事通信網絡研究的南京賽特斯準備放棄在港股上市，轉向科創(chuàng)板。金達萊、江蘇北人和現(xiàn)在股份從申請A股主板上市改為申請在科創(chuàng)板上市。
天眼查的信息顯示，欲在科創(chuàng)板上市的新三板企業(yè)，其總資產維持在3億元-14億元之間，總資產最高的是賽特斯，接近14億元。10家新三板企業(yè)除兩家外，其余全部實現(xiàn)盈利，財務條件較好。
非新三板的聚辰半導體準備從A股上市改為在科創(chuàng)板上市。此外，從事生物醫(yī)藥業(yè)務的復旦張江已在港股上市。它也是擬在科創(chuàng)板上市公司中可知市值/估值第二高的公司，目前的市值約為69億港元。估值最高的企業(yè)為上海云計算企業(yè)優(yōu)刻得，為115億元。
2018年占據(jù)非洲手機市場三分之一的傳音控股，也已經完成了科創(chuàng)板上市輔導。它的估值可能更高。
從這30家公司可知的營收和資產情況來判斷，絕大部分企業(yè)的市值/估值達到了科創(chuàng)板企業(yè)最低估值的下限（10億元），除傳音控股、復旦張江、優(yōu)刻得和瀾起科技這些市值/估值較高的企業(yè)，其余企業(yè)的市值/估值最高也就是在20億元上下。
整體上來看，30家企業(yè)在業(yè)務上與監(jiān)管部門為科創(chuàng)板設定的領域比較一致。不過，媒體和券商曾預測科創(chuàng)板利好領域的企業(yè)似乎并不急于申請科創(chuàng)板上市。
例如，民生證券曾預計科創(chuàng)板利好人工智能企業(yè)和金融科技企業(yè)，但僅有瀾起科技（AI）和現(xiàn)在股份（金融科技）表示將謀求科創(chuàng)板上市。瀾起科技6.9億美元估值在國內主要人工智能企業(yè)中并不排名前列。
一度被看好的新能源汽車領域，也無獨角獸公司發(fā)出尋求科創(chuàng)板上市的公示。
券商和媒體之前曾認為試水科創(chuàng)板的企業(yè)可能會包括部分超級獨角獸（如螞蟻金服等），但除了少數(shù)企業(yè)外，大多數(shù)并未有行動。
從這個意義而言，有意試水科創(chuàng)板的企業(yè)，在規(guī)模和行業(yè)領域上與之前媒體和券商所預測的情況有一定差異。
科創(chuàng)板上市企業(yè)的估值及溢價，是各個企業(yè)在做選擇時的主要考量因素。
科創(chuàng)板自身對很多企業(yè)存在吸引力，這一點毫無疑問，原因在于監(jiān)管部門的規(guī)則制訂，使之更加接近美股和港股，上市相對容易。
AI語音交互企業(yè)出門問問的創(chuàng)始人兼CEO李志飛向36氪表示：“科創(chuàng)板對紅籌企業(yè)、未盈利企業(yè)、同股不同權企業(yè)的上市申請有了新規(guī)定；它采用了注冊制而不是審批制，這使VIE架構、科技投入大、商業(yè)模式和盈利模式還不太確定的企業(yè)可以上市?！?/span>
出門問問的估值已經達到獨角獸級別，符合在科創(chuàng)板上市的條件之一：即過去一年營收超過五億元、估值超過50億元的硬科技公司。同樣的體量，如果在納斯達克上市，李志飛認為“盤子不夠大”。科創(chuàng)板對投資者來說，在溝通交流上也比在境外上市“更方便”。
“科創(chuàng)板對人工智能公司來說是很好的機會，讓其通過資本的力量獲得快速增長，”李志飛說。
問題在于，以人工智能公司而論，它們的成長面臨較大的不確定性，使其對科創(chuàng)板雖有濃厚的興趣，但卻擔心營收的可持續(xù)性問題。新能源汽車也面臨同樣問題。部分公司產品剛剛上市，營銷模式還不成熟，又面臨特斯拉降價的市場沖擊，盈利前景很不明朗。
此外，在定價和估值機制上，人工智能公司也可能擔心潛在的風險。有兩個原因：其一，成長類高科技公司所采用的估值方式不同于業(yè)務模式比較成熟的公司。上交所發(fā)布的指引提出了保薦機構評估科技創(chuàng)新企業(yè)的六大標準，定價機制由原來不超過23倍市盈率轉換成現(xiàn)在的詢價機制，漲跌幅限制相對放開，意味著一定的風險。且在沒有前例的情況下，這一風險狀況不易評估。
其二，仍以人工智能企業(yè)為例，可能存在投融資帶來的估值泡沫問題，《艾媒報告|2018中國人工智能產業(yè)研究報告——商業(yè)應用篇》顯示，2018年中國人工智能領域共融資1311億元，同比增長達到107%。前瞻產業(yè)研究院今年2月一篇報告中認為，人工智能企業(yè)存在估值泡沫，并正在進行回調。
“過去兩年對AI的推崇，短期導致估值出現(xiàn)泡沫。在一級市場有可能出現(xiàn)倒掛。早期的溢價沒關系，但是否能快速通過技術創(chuàng)新和營收增長做到和估值相匹配，對AI公司來說是個挑戰(zhàn)，”李志飛對36氪表示。
金融科技公司方面也存在類似問題。2018年由于監(jiān)管環(huán)境和宏觀政策變化，大量金融科技公司出現(xiàn)流動性緊張，對其估值產生了影響。目前它們的估值還在調整狀態(tài)中。作為對照，在美股上市的11家中國互金/金融科技公司的股票現(xiàn)在處于破發(fā)狀態(tài)中。
2018年在港股上市的科技公司均出現(xiàn)了估值過高的情況。對有意在科創(chuàng)板上市的企業(yè)來說提供了教訓。2018年，修改規(guī)則后的港股允許同股不同權企業(yè)上市，但上市的獨角獸大部分表現(xiàn)不佳。美團和小米股價處于破發(fā)狀態(tài)。
如果之前估值較高，在科創(chuàng)板的估值體系之下，是否會帶來破發(fā)壓力，這是個需要考慮清楚的問題。
這樣，就不難理解科技類獨角獸們，對于在科創(chuàng)板上市，態(tài)度上很積極，在行動上還有所猶豫。
轉載自36kr，作者：吳夢啟，鏈接：https://www.36kr.com/p/5186590
